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极彩在线-最终的独角兽,说好不哭!

admin 2019-09-28 129人围观 ,发现0个评论

针对独角兽们的一场清算如同现已拉开了大幕。从前被冲昏头脑的商场现已看清了各位“死在沙滩上”的长辈们是个什么容貌,冷静下来之后,中外各家“同享”公司,都应该留神了。

作者 | 曾心怡

他看上去像是来自意大利的长腿男模,有时分又像一个放浪形骸的摇滚明星。

WeWork联合创始人兼首席执行官亚当诺依曼

长长的黑色卷发,深邃亮堂的眼睛,无论是穿戴西装仍是T恤,亚当诺依曼都现已习惯了站在台上,笑着描绘那个“改动国际”的愿望。一如硅谷全部的年青CEO,他的浅笑里透着一点真挚,也藏着一丝勃勃的野心。

伴随着同享经济粗野成长的浪潮,一只只“独角兽”奔流到海,锋芒毕露。在见证了Facebook、亚马逊乃至于Netflix的空前成功之后,Uber、Lyft和Pinterest早已按捺不住,决议下场分一杯羹。

诺依曼所创建的同享作业空间WeWork当然不甘人后,想要趁着这股春风跨入本钱商场。但惋惜极彩在线-最终的独角兽,说好不哭!的是,他终究仍是晚了一步。

在这一个月的时刻里,WeWork“上市风云”闹得沸反盈天,估值从近500亿美元开端再三下调,终究“自由落体”至缺乏150亿美元;诺依曼的身家也随之急转而下,远离了全球最富企业家之一的队伍。

上市之路好事多磨,有人将这一场闹剧比作《权利的游戏》傍边瑟曦兰尼斯特当众游街的羞耻一幕,“Shame(羞耻)! Shame! Shame!”的声响在现已撤销的路演和暂遭押后的IPO方案身旁引吭高歌。

在这样的跌跌撞撞之中,有“先知”早早给出了一句:WeWork的惨败预示着硅谷独角兽年代的完结——商场关于“看似前程似锦、实则无法挣钱”的商业形式,现已生出了警觉之心。

虽然在“最终的独角兽”眼中,全部如同都还没有结束。这家公司仍在寄望依托流血上市来推延现金流缺乏所带来的灭顶之灾。

不过,针对独角兽们的一场清算如同现已拉开了大幕。从前被冲昏头脑的商场现已看清了各位“死在沙滩上”的长辈们是个什么容貌,冷静下来之后,中外各家“同享”公司,都应该留神了。

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独角兽的“胀大”

8月14日美股盘前,WeWork母公司The We Company正式向美国证券买卖委员会(SEC)提交IPO招股书,初次发表这家作业同享草创企业的全体财务情况。

在这之前,年内已有不少独角兽企业“珠玉在前”,同享出行两大龙头Uber、Lyft争相上市,专营短租民宿形式的另一巨子Airbnb揣摩揣摩,也松口标明要在本年晚些时分IPO。

WeWork不是第一个吃螃蟹的,也算不上最终一个。就像它的年岁相同,在“同享经济+硅谷故事”所催生出这一批兄弟们傍边,WeWork占了一个中心靠后的方位,观望着身先士卒,也警觉着后发先至。

身为一家将将十岁的草创企业,WeWork极彩在线-最终的独角兽,说好不哭!真实还很年青。但自2010年建立以来,它也现已接过了多轮的130亿美元融资,烧钱烧得风生水起。

有钱也便是背面有金主,而最为看好这家同享作业独角兽的“爸爸”,也是其最大外部股东,那便是日本软银集团。

自2017年斥资3亿美元入股WeWork以来,软银一直在不断加码注资,迄今总出资逾百亿美元,并持有WeWork近三成股权。

特别值得注意的是,软银曾在本年年头再一次增资20亿美元,将WeWork估值一举推上470亿美元,成为美国估值最高且没有上市的草创公司。

在软银的助力之下,WeWork扩张得绘声绘色,旗下颜色明快、标语夺目、充溢艺术气味的开放式作业空间现已遍及全球上百个城市。但与此一起,诺依曼和公司也日渐“胀大”起来,急于上市的脚步快得连软银都压不住。

纽约WeWork作业空间

想要抓住时机,也便是趁着还值钱的时分“卖身”而且交换更多的资金输入其实无可厚非。但这或许也说明晰一点——诺依曼很清楚,高估值是一柄双刃剑,能为公司塑起气势汹汹的金身,也能成为压死骆驼的最终一根稻草。

一直以来,同享经济的商业形式都饱尝质疑,“只烧钱不挣钱”的公司无法被出资者放在眼里。但现在最大的问题恰恰在于,WeWork的收入与亏本规划简直呈同份额正向增加,乃至能够说是亏钱亏得满天飞,完成盈余简直遥遥无期。

到6月30日的2019年前六个月,公司营收同比翻倍至15.4亿美元,但净亏本近9.05亿美元,而这两个数字均为2018年上半年的两倍。光说烧钱,WeWork单单在上半年就“烧”了23.6亿美元,也较上一年翻倍。

相比之下,WeWork的竞赛对手——以雷格斯等多个作业空间品牌出名的IWG集团,不只早已盈余,麾下作业桌数量更是简直与WeWork不相上下,可最高市值却不及后者的十分之一,谁不想问一句:凭什么?

470亿美元这座山很高。惋惜的是,WeWork没有撑住,只爬到了半道。

2

抢滩登陆的失利

在递送招股书约莫半个月后,WeWork被知情人士曝出,母公司We Company现已大举下调IPO方针估值至200-300亿美元,较年头470亿美元的估值近乎腰斩,引发商场一片哗然。

但现实上,虽然讶异,但咱们倒也是心中有数——终究WeWork在招股书公之于众的第二天就收到了来自华尔街与美国科技/财经媒体的嘲讽,直接将其称为“独角兽中的极品”。

究其原因,这仍与WeWork的高估值脱不开关连。在华尔街眼中,这家草创企业在招股书中93次说到“技能”这个词,明显是有意在这个科技巨子吃尽全球商场盈利的年代,将自己包装成科技公司来为高估值正名。

可是,WeWork终究该算是一家科技草创公司,仍是一家传统的房地产企业,现在谁都没有个准数。

从招股书发表的财务数据来看,WeWork在2018年的18亿美元营收傍边,93%来自“会员及服务”项目,而这一收入都与租房这一主营事务有关。再者,“技能研制”相关费用偏少。

与此一起,衡量科技公司的高毛利率与高研制本钱这两项中心目标,也与WeWork相关不大:上一年毛利率仅有16%,本年上半年改进至近20%,但依旧不高。

由此看来,WeWork的根本事务仍是房地产,即向其他业主长时刻租借物业、经过装饰后再将其短期别离租出。这种商业形式使其天然具有长时刻开销固定但收入不确定的特征,开销与收入的久期结构性不匹配会形成现金流压力,也令其更像银行或外包公司,而非科技企业。

除此以外,更为重要的一点在于,就算出资者能忽视WeWork曩昔三年近30亿美元的巨亏,而且不在意其房地产商的实质,他们还有一件有必要做到的事——信任诺依曼,这个经过两层股权结构简直完全操控了WeWork的男人。

可是,这恰恰是许多出资者十分忧虑的一点:诺依曼及其家人在公司董事会权利过大,两边的联络根本能够算是CEO宗族一手遮天以至于扑朔迷离。

先看招股书,在曩昔三年半里,WeWork曾向诺依曼所持的四处房产付出了2090万美元租金。到6月底,公司未来租借的付出责任为472亿美元,其中有2.37亿美元为需求付出给诺依曼这个房东的费用。

一起,WeWork在建立后的第三年就开端向诺依曼供给告贷,2013至2016年间更是向其告贷超越3000万美元,这些金钱被以股票或现金的办法归还。而诺依曼取得的告贷利率超低,2013和2014年有两笔告贷年利率仅为0.2%,在2016年还用0.64%的年利率取得了700万美元告贷。

此外,本次WeWork上市的承销商们向诺依曼供给了5亿美元的个人信贷额度,抵押物是其所持公司股票,现在尚有3.8亿美元未归还。摩根大通等还额定授信了9750万美元用于诺依曼出资房地产和购买个人房产,这些告贷没用公司股票作质押担保。

最值得注意的是,在招股书长达29页的危险提示中,有10页在解说诺依曼作为联合创始人与公司之间利益羁绊又杂乱的联络。更令人震惊的当地在于,作为经过B类股和C类股具有公司肯定控股权的中心人物,诺依曼居然没有与WeWork母公司签定作业协议,招股书称这存在危险,即“无法确保诺依曼将持续为咱们作业,或以任何身份为咱们的利益服务”。

在招股书显示出的种种“利诱行为”之外,诺依曼在IPO前夕的一次意外之举也颇令出资者不解。

其时,诺依曼经过出售股票和举债的办法高额套现超越7亿美元,但一般来看,一家草创公司的创始人很少会在上市之前很多套现股份,那会让人置疑他们对公司的决心发生了不坚定。

虽然有知情人士指出,诺依曼将股票质押然后借出资金,实际上是标明他看好公司的长时刻发展前景。但上述一系列的操作现已成为了WeWork上市的绊脚石,这也是不争的现实。

有职工以为,诺依曼的强势特性(outsized personality)对整件事产生了很大的影响。这一点,或许连诺依曼自己都不得不供认。

在最近一次面向职工的网络会议中,诺依曼对他处理IPO的进程标明晰抱歉,并标明他需求更多的时刻来加深了解怎样成为一家行将上市的公司的领导者。

在那之前,WeWork也现已向SEC递送了修改后的招股说明书,将诺依曼的高优先级股票影响力折半,从每股20票改为每股10票,并称诺依曼现已赞同将他从房地产买卖中取得的全部赢利以及此前公司为“We”商标付出给他的590万美元都还给WeWork。

别的,假如诺依曼不幸逝世、丢失行为能力或遭到革职,新的继任者人选将由董事会决议,而非由诺依曼的妻子丽贝卡来挑选。

意识到问题之后,WeWork的自我醒悟来得还算及时。可是,就算出资者康复了对领导层的决心,真的依然有人愿意为这家公司的故事逻辑买单吗?

3

以为是难兄难弟,其实是“别人家的小孩”

在初次递送招股书的一个月后,WeWork的上市之路越走越崎岖。因为忧虑股票无人问津,这家公司现在已在考虑将IPO推延到至少10月及今后,原定于9月16日开端的路演活动也未准时举办。

还有商场风闻称,因为企业估值在一个月内狂掉300亿美元,现有估值仅剩100-1极彩在线-最终的独角兽,说好不哭!20亿美元左右,最大外部出资者软银因而向其施压,要求推延或放置上市。

对WeWork而言, 延伸IPO的准备时刻或许有助于改进出资者对公司价值的预期,取得更好的上市作用。但假如IPO方案遭到撤销,关于这家草创企业而言很有或许意味着飞来横祸。

有剖析指出,假如WeWork撤销IPO,将丢失至少90亿美元新本钱。而该公司招股书发表,已取得美国大型银行供给的60亿美元信贷额度,前提条件却是经过IPO上市至少融资30亿美元。

这笔巨款现已被计入了公司急进全球扩张的战略,一旦少了这一笔钱,这或许会令公司堕入流动性危机,乃至破产边沿。自可是然,软银投来的一百多亿美元“橄榄枝”也会随之打了水漂。

对软银而言,在WeWork身上的过度押注现下现已成了愿景基金的桎梏。在出资收益欠安的布景下,WeWork此次IPO成功与否,对愿景基金未来的资金筹集情况来说也是无足轻重。

但话说回来,登陆本钱商场的成功与上市之后股价体现的成功,这又是实真实在的两码事。

高盛曾在不久前研讨了曩昔25年来近4500宗的IPO事例,随后得出一个简略易懂的定论:出售增速不俗、能挣钱、估值契合根本面且较为年青的科技企业上市后,股价更有跑赢大盘的或许性。

可是严酷的是,纵观同享大潮之中与WeWork齐名的、现已上市的“难兄难弟”,其股价体现简直都是不尽人意。

相同背靠软银大山的Uber上市首日破发,二季度收入又不及预期,最近又频频爆出正在大规划裁人的音讯,可谓是焦头烂额;网约车另一巨子Lyft则是在上市次日跌入熊市,空头仓位随后激增,现已较IPO价格跌超30%。

是这些公司不行了?仍是同享经济不行了?现在还没有人能给出答案。但在一些剖析人士眼中,从商业形式上比较,Uber、Lyft乃至于还未上市的Airbnb都还在“有救”的规模之内,比WeWork强得不是一星半点。

《福布斯杂志》文章曾尖锐指出,与亚马逊相同,Uber、Lyft和Airbnb选用的商业形式都是根据互联网的革命性立异:传统的出租车职业无法对其进行仿照,网约车司机不只没有固定的日常本钱,还能经过拼车来进一步降低本钱;Airbnb的房东相同没有一般酒店经营者一切必要接受的各种额定固定费用,全部的收入也都是边沿收入。

反观WeWork这厢,因为其商业形式是根据批发和零售,并不存在革命性,也毫无损坏性,其他房东明显能够在不损坏现有商业形式的情况下与之轻松竞赛。

换言之,其他巨子很简略就能仿制WeWork的商业形式,且并不危害这一形式,但这种“移花接木”的办法在对事务形式进行了革命性立异盛夏嗨购月的Uber、Lyft和Airbnb那里则是完全行不通。

面对这样的“距离性批评”,WeWork或许也心有不甘。但想要一只从前前途无量的独角兽完全溃散,终究也是没那么简略。

有人从前问过:怎样才干真实完结独角兽年代?答案也许是美国经济滑入阑珊,也或许是海外本钱撤出硅谷。但就现在来看,这样的主意如同仅仅高枕无忧。

“你什么都没有,却还为我的梦加油”的故事依然日复一日在本钱商场演出,“最终的独角兽”天然也不会抛弃挣扎,即便需求流血又流泪。

不过,出资者终究需求过多久、又需求找到什么理由才干压服自己等候WeWork“归来”,现在看来还需拭目而待。

*本文为华尔街见识(ID:wallstreetcn)原创著作,全天候科技经授权转载,如需转载,请联络原作者。

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